利率迷霧未散專家指成長主線仍在AI

（綜合今日新聞、聯合報等2家媒體報導）

全球公債殖利率近期明顯攀升，美國30年期公債殖利率突破5%，日本與德國公債殖利率同步升至多年高點。安聯投信海外投資首席許家豪分析，高殖利率反映市場一方面擔憂各國財政狀況，另一方面歐洲經濟展現韌性、美國景氣仍維持擴張，使殖利率上升帶有景氣回溫色彩。

許家豪指出，高殖利率本身不必然代表危機，重點在於高利率是否與脆弱的金融結構同時出現。目前美國經濟雖已降溫但仍未失速，第2季成長放緩主要反映庫存與外部因素，民間內需仍具韌性，第3季經濟表現有望維持正向成長。美國8月核心CPI月升幅0.3%，高於市場預期。近期零售銷售轉弱，他認為這更像是成長動能回歸正常，而非需求崩壞。

殖利率上升本身也在收緊金融條件，即便聯準會尚未進一步升息，實質利率已顯著提高，某種程度上替央行達到部分政策效果，為未來決策爭取觀察空間。

AI仍處於建設期而非成熟期，大型科技公司資本支出持續攀升，需求端尚未出現明顯過剩跡象。市場領導地位正發生變化，獲利焦點從雲端服務提供商逐步轉向半導體、先進封裝、高頻寬記憶體及相關設備材料等上游供應鏈。近期科技股震盪加劇，但資金流向未出現全面性去風險，而是在產業與風格之間重新配置。美國等權重指數自4月起持續創高，甚至領先市值權重指數，顯示市場結構改善，行情正由少數大型科技股主導逐步擴散至更多產業。

展望後市，許家豪提醒留意三項因素：地緣政治風險、通膨黏性與能源價格波動可能造成階段性反彈，以及美國期中選舉前市場波動可能增加。投資策略重點並非放棄成長，而是提高承受成長波動的能力。AI仍是長期成長主題，但投資焦點已從「有沒有AI故事」轉向「能不能把AI變現」，未來贏家取決於現金流、商業模式與實際獲利能力。隨著景氣循環改善，金融、工業、基礎建設等科技以外的投資機會正逐漸增加。