荷莫茲海峽航運受阻 推高原油風險溢價

（綜合聯合報、民視新聞等2家媒體報導）

上週原油市場受到美伊談判進展不順、荷莫茲海峽航運持續受限等因素支撐，油價維持相對高檔震盪。伊朗表示，在美方未接受相關談判條件前，荷莫茲海峽通航仍難以恢復正常，市場因此下修短期內航運快速恢復的預期，並重新將中東供應中斷的風險溢價反映於原油及成品油價格。

根據路透社報導，目前荷莫茲海峽每日通行船舶數量仍明顯低於衝突前水準，使原油、汽油、柴油及液化天然氣等能源運輸受到影響。雖然部分中東原油可透過沙烏地阿拉伯及阿拉伯聯合大公國等替代管線外運，但替代運輸能力有限，難以完全彌補海運受阻造成的供應缺口。

供需方面，印度國營煉油商因中東長約供應延遲，近期積極尋求約600萬桶原油現貨，並轉向安哥拉、剛果、委內瑞拉及其他非洲產油國採購，同時要求避開荷莫茲海峽及紅海航線，顯示亞洲煉油業者正透過調整採購來源及運輸路線降低中東供應中斷的影響，但也意味著原料取得成本及物流成本可能同步上升。

此外，成品油市場緊張程度亦值得留意。近期汽油及柴油裂解價差擴大，反映煉油產品供應壓力相對原油更加明顯。同時，黑海出口風險亦有所升溫，哈薩克原油出口受到黑海無人機攻擊影響，CPC管線曾出現運輸中斷，若相關出口再度受阻，將進一步壓縮全球可供出口的原油量。

值得注意的是，美國戰略石油儲備（SPR）仍處相對低檔，市場供應緩衝能力較過去有限，即使全球原油需求未出現明顯增加，若主要產油區或運輸路線出現新的供應干擾，油價仍可能出現較大的短線反應。

街口投信認為，目前原油市場仍以供應風險主導短期價格表現，後續行情關鍵將取決於荷莫茲海峽航運是否逐步恢復，以及美伊談判能否取得實質進展。若航運限制持續且黑海出口或其他主要供應來源再度發生中斷，市場可能進一步提高供應風險溢價；反之，若地緣政治緊張情勢緩解、航運逐步恢復正常，前期累積的風險溢價則可能有所收斂。