晨星報告潑冷水 SpaceX估值恐腰斬

（綜合聯合報、三立新聞等2家媒體報導）

SpaceX預計於6月12日在那斯達克掛牌上市，目標籌資750億美元，估值達1.75兆美元。然而投資研究機構晨星（Morningstar）發布報告，認為這家太空與AI巨頭的價值僅約7,800億美元，不到IPO目標估值的一半。

晨星分析師指出，SpaceX被明顯高估，其AI事業xAI存在諸多可能性，且「經濟護城河」仍不明確，可能嚴重侵蝕整體企業價值。晨星根據現金流量折現法（DCF）計算，給予約7,800億美元估值，較目前私人市場約1.5兆美元的估值低約48%。分析師認為，此次IPO並非散戶投資人的最佳進場時機，但長期投資人未來將有更多機會，且「安全邊際」將比上市時更高。

儘管估值保守，晨星預期SpaceX上市初期股價仍可能受市場追捧，主因流通股數有限、全球主要投資銀行大力推廣，以及市場對AI基礎建設題材需求旺盛。

從財務表現來看，SpaceX距離穩定獲利仍有一段距離。最新一季淨虧損達42.8億美元，2025年全年虧損49.4億美元。營運結構方面，衛星網路業務Starlink最新一季營收32.6億美元，占總營收69%；太空事業營業損失6.19億美元，xAI虧損達25億美元。換言之，支撐SpaceX現金流的核心業務仍是衛星通訊服務，而非市場高度期待的AI業務。

SpaceX在向主管機關提交的S-1上市文件中坦言，公司長期處於虧損狀態，未來也不保證能夠實現獲利，目前大量投資於多項「創新但尚未被驗證」的新技術，預期未來數年仍須投入巨額資本支出。

三立新聞報導則指出，有預測認為到2040年太空經濟規模可能達2兆美元，並點名上市前有兩大極具潛力的太空概念股值得搶先布局[1]。

（新增今日新聞、聯合報、自由時報等9家媒體報導）

SpaceX於6月3日向SEC提交文件，打破華爾街慣例，提前一週公布IPO定價為每股135美元，較傳統價格區間詢價流程大幅提前[12][10]。以每股135美元計算，發行5.556億股，基本募資750億美元；若承銷商啟動超額配售，募資額最高可達860億美元，市值上看1.78兆美元[11]。若計入員工認股權與RSU，全面稀釋後市值至少達1.8兆美元，超越特斯拉[8]。

## 募資用途與財務細節 IPO資金優先投入AI運算基礎設施，其次為火箭研發與Starlink擴張[11]。上市後六個月內須動用部分資金償還200億美元過渡貸款[11]。xAI每月燒錢約10億美元，去年營運虧損64億美元[11]。

## 馬斯克控制權與身價 IPO後馬斯克仍持有約82%投票權，外部股東幾乎無法挑戰其經營權[11]。以其持股計算，SpaceX持股帳面價值達8,665億美元，加上特斯拉持股，身價將輕鬆突破1兆美元[8]。

## 空頭布局 未參與承銷的富瑞集團（Jefferies）交易部門正協助看空投資人安排放空，同時準備協助獲配投資人掛牌後迅速套現[8]。

## 散戶配售 馬斯克計劃將高達30%股份分配給散戶投資人，並要求瑞穗、德意志等承銷銀行專注招攬各國富裕個人買家[1]。

## 時程 SpaceX於6月4日啟動巡迴說明會，11日定價，12日在那斯達克掛牌交易[10]。