PIMCO來台：市場高估通膨風險 聚焦高品質債券

（綜合壹蘋新聞網、聯合報報導）

全球最大主動式固定收益投資機構PIMCO（品浩）非傳統策略投資長賽德納（Marc Seidner）18日來台舉行媒體說明會。他指出，中東衝突對全球能源供應產生重大衝擊，荷姆茲海峽實際上仍接近封鎖狀態，在推高通膨的同時也拖累經濟成長，加上AI快速發展，加劇各國、各產業與家庭之間的贏家與輸家差距[2]。

賽德納認為，目前市場過度反映通貨膨脹風險，但輕估經濟減速的風險。各國央行在通膨升溫與成長放緩間面臨艱難取捨。他預期美國聯準會（Fed）仍在降息循環中，但今年不致於降息，還需觀察更多數據。至於美國10年期公債殖利率，過去兩三年約在4-4.6%區間，目前較接近區間上緣，一旦中東戰事結束，可能回到中間價位或更接近4%[2]。

在投資策略上，PIMCO建議投資組合宜追求韌性及高品質，維持多元配置，並將流動性視為一種資產，以利於在市場錯位時低接標的[2]。目前高品質固定收益資產仍具吸引力殖利率，可提供穩定收益，市場波動與錯誤定價也為主動式管理創造機會[1]。PIMCO建議適度增加存續期間配置，維持收益率曲線均衡布局，並透過全球分散配置降低風險，同時看好大宗商品、實質資產與通膨連結債券等通膨敏感型資產[1]。

賽德納特別看好部分新興市場當地貨幣債，包括巴西、祕魯、哥倫比亞、南非、土耳其等，實質利率極具吸引力，如巴西實質利率達9-10%，祕魯也有5%[2]。在證券化資產方面，PIMCO認為因其有實質擔保品，而非依賴企業放款，前景較佳；至於非投資等級債，利差太窄，一旦經濟放緩，利差不足以彌補所承擔風險[2]。

針對私募信貸市場，賽德納指出，六年來私募信貸市場規模倍增，令人回想起2008金融海嘯前次級房貸的成長速度，過多資金追逐少數標的降低風險溢酬，可能引發市場失衡，目前雖不構成警訊，但值得觀察[2]。近期企業直接放貸市場已出現景氣循環後期壓力，包括影子違約率上升，以及愈來愈依賴實物支付利息（PIK）結構等現象，直接貸款吸引力已明顯下降[1]。相較之下，PIMCO較看好資產抵押融資與優先商用不動產等領域，因其具擔保品支持且與企業獲利循環關聯性較低[1]。

談到台灣，PIMCO指出台灣經濟仍展現高度韌性，主因在於台灣在全球AI與半導體供應鏈中的關鍵地位，近年受惠AI伺服器與半導體需求強勁，出口與經濟成長表現亮眼[1]。不過非科技產業動能已有略微放緩跡象。通膨方面，台灣目前仍維持相對穩定，能源價格是主要潛在風險來源，但部分壓力已由政府補貼政策抵銷[1]。