德銀示警黃金面臨新危機 實質利率成天敵

（綜合東森新聞、自由時報報導）

德意志銀行新加坡分行最新貴金屬研究報告指出，黃金正面臨有別於以往的「新麻煩」——更頑固的多元通膨，與全球主要央行堅持控制通膨的貨幣政策同時出現，導致「實質利率」持續攀升，削弱黃金的投資吸引力。

報告顯示，過去10天，布蘭特原油跌破每桶100美元，但金價未如傳統邏輯般反彈，反而延續5月中旬以來從每盎司約4,700美元高點下跌的趨勢。週一亞洲盤，黃金現貨一度回測4,500.4美元，陷入4,500美元保衛戰[1]。

資金流向方面，近期黃金ETF及期貨市場合計出現約160萬盎司淨流出，其中ETF流出約40萬盎司，期貨市場流出約120萬盎司。德銀分析師Michael Hsueh指出，市場關注焦點已轉向長期通膨風險，10年期實質殖利率已大幅重新定價48個基點[1]，直接壓低黃金的金融公允價值。

從需求端來看，黃金市場出現明顯分化。今年第一季全球央行購金需求及實體金條、金幣需求仍維持強勁，年增率達38%；但對利率敏感的ETF投資需求卻大幅降溫，流入規模較去年同期縮減78%，第一季僅62噸[1]。供給面也出現變數，第一季全球廢金回收量達366噸，若下半年回收速度加快，市場供給增加將進一步壓抑金價。

德銀認為，市場正從傳統的「油價下跌有利黃金」邏輯，轉向更重視通膨預期與實質利率變化的新框架。在高利率環境尚未明顯鬆動前，黃金短期恐仍面臨壓力。市場目光將聚焦於6月17日至18日由新任聯準會主席華許（Kevin Warsh）首次主持的FOMC會議，若其釋放溫和訊號，有望重新點燃ETF投資熱潮[1]。