花旗調升奇鋐雙鴻目標價 水冷題材發威

（綜合東森新聞、聯合報等2家媒體報導）

花旗證券同步上修散熱雙雄奇鋐（3017）、雙鴻（3324）獲利預估與目標價，看好ASIC水冷需求持續擴大。奇鋐目標價由3,800元調升至4,350元，升幅14.4%；雙鴻目標價由1,550元上調至1,800元，升幅16.1%，均維持「買進」評等。受此激勵，18日奇鋐收漲7.69%至3,430元，雙鴻上漲6.86%至1,480元。

花旗分析，奇鋐Vera Rubin平台已於9月開始小量貢獻營收，第4季進一步放量；現有ASIC專案逐步由氣冷轉向水冷，另有一款ASIC專案預計第4季量產。預估奇鋐第3季、第4季營收分別季增18%、12%，受惠良率提升及水冷產品比重增加，毛利率可望逐季改善。展望2027年，花旗預估奇鋐營收年增50%，毛利率提升至34.9%，年增2.2個百分點，ASIC占水冷營收比重可能突破50%。市場持續關注雙面水冷板導入，已有數個平台進入研發階段，可望成為後續成長動能[2]。

雙鴻方面，花旗指出，8月營收雖自7月高基期回檔，但營運軌道明確，可達成第3季營收季增至少15%的預期。第4季Vera Rubin產品出貨加上ASIC水冷版量產，可望支撐營收。預估雙鴻第3季、第4季營收分別季增17%、16%，毛利率亦可望上揚。展望2027年，雙鴻持續進行Vera Rubin平台水冷板認證，預計最快2027年第1季貢獻營收；現有ASIC水冷專案出貨量將擴大，另有數個專案洽談中。花旗預估雙鴻2027年營收年增35%，水冷營收比重從今年預估的61%提升至明年的70%，毛利率達31.3%，年增1.2個百分點[2]。

另有投顧法人分析，奇鋐目前仍維持輝達水冷板主要供應商份額，生產良率已改善至約八成，有利維持產品價格及提高獲利率。ASIC水冷產品方面，奇鋐預計第4季陸續出貨Google TPU v8、AWS Trainium3水冷產品，其中Trainium3採雙面水冷板散熱，單一Tray產值貢獻較預期增加，將帶動2027年ASIC水冷營收占比有機會超越GPU[1]。