韓股槓桿ETF引爆斷頭潮 全球關注週一開盤

（綜合今日新聞、聯合報等2家媒體報導）

韓國股市近期因追蹤三星電子與SK海力士的兩倍槓桿ETF劇烈動盪。韓國青瓦台政策室長金容範今（19）日明確表示，該類商品市場規模已超過10兆韓元，若貿然下市將引發巨大拋售潮，因此「直接下市不太可能」。他看好近期推出的補救對策，包括將槓桿型ETF保證金門檻提高至3,000萬韓元現款、規定20股為基本交易單位，認為新制上路後「大部分負面效應將獲得解決」。

根據聯合報報導，這批今年5月底上市的16檔個股型2倍槓桿ETF，不到50天規模便從約30億美元暴增至91億美元，其中92%持有人為散戶。韓國金融監督院統計，已有超過120萬個槓桿帳戶瀕臨追繳保證金，約32萬至46萬戶遭強制平倉，監管機關坦言未能阻止個股槓桿ETF上市是「最大的決策失誤之一」。高盛交易員報告更指出，光是本周就有約35萬個散戶帳戶遭到結清，約占全南韓成年人口3%以上。

真正加劇跌勢的是槓桿ETF的每日再平衡機制：當標的股票下跌，基金必須持續賣出股票與期貨以維持固定槓桿比例，形成「跌越多、賣越多；賣越多、跌更深」的循環。高盛交易員認為，這波更像是流動性枯竭引發的大規模去槓桿，而非半導體基本面反轉。此外，三星電子與SK海力士合計占KOSPI權重超過五成，散戶集中押注同一方向形成擁擠交易，市場反轉時缺乏買盤承接。

韓國股市的連動效應已擴散至全球。今日新聞引述彭博報導指出，KOSPI指數與那斯達克100指數的60天相關係數攀升至0.46，接近兩年來最高點，幾乎是五年平均值0.16的三倍。摩根資產管理亞太區首席市場分析師許長泰坦言，這是他任職14年來首次向全球團隊針對韓國市場進行專題簡報。PineBridge Investments駐倫敦投資組合經理人雷達表示，他每天第一件事就是查看首爾股市以研判AI交易風向，「這幾乎是24小時不間斷的追蹤」。紐約投行Tigress Financial Partners投資長費恩塞斯指出，韓國「實際上已成為那斯達克和費城半導體指數同一波動生態圈的一部分」。

上週五台股與日股已雙雙大跌，台積電即使公布優於預期的第2季財報並上調財測，股價仍下跌7%。日本半導體股也遭重挫，鎧俠跌16%，Ibiden、東京威力科創及SUMCO跌幅達8%至10%。分析師指出，多數半導體企業獲利預估仍持續上修，估值反而較先前更具吸引力，市場悲觀情緒反映的可能更多是部位調整而非基本面惡化。

韓國股市週一開盤表現備受全球關注。由於一家中國AI新創公司「月之暗面」日前發布新款AI模型「Kimi K3」，市場預期韓股重新開盤時恐將面臨另一波動盪。

（新增聯合報、中央社、TVBS新聞等7家媒體報導）

KOSPI與KOSDAQ今（20）日雙雙收黑，盤中均觸發賣方程式交易暫停機制，KOSPI終場下跌4.46%收6516.27點，KOSDAQ重挫5.33%收749.64點[12][11]。KOSPI今年來已觸發7次熔斷[12][11]。

槓桿ETF新規首日失效

監管措施16日公布後首個交易日，16檔個股槓桿ETF成交金額仍達12.33兆韓元，與政策公布當天相當，14檔商品全面下跌，總市值縮至9.12兆韓元，創一個多月新低[9]。KODEX SK海力士槓桿ETF自歷史高點已暴跌約70%[7]。新規預計8月5日實施，但市場人士認為僅靠提高保證金與調整交易制度恐難解決問題，甚至主張應考慮取消上市[9]。

散戶損失慘重 外資逢低布局

自5月27日個股槓桿ETF上市以來，南韓散戶累計淨買入14兆韓元，同期外資僅淨買入約2兆韓元[7]。南韓各大投資論壇充斥哀號聲，有投資人崩潰喊「把我的錢還給我」[7]。KB金融集團統計顯示，散戶尚未大規模進場承接，若賣壓持續，疲弱行情可能維持更長時間[7]。

外資今日在KOSPI轉為買超3832億韓元，散戶則賣超5217億韓元[3]。高盛數據顯示，KOSPI未來12個月預估本益比降至5.78倍，低於2008年金融海嘯低點，即便將EPS預估下修41%，仍具正向風險報酬[4]。

半導體去槓桿化尚未結束

Great Hill Capital董事長Hayes預期，除Meta外，未來還會有1家以上大型雲端業者在第2季財報中放緩資本支出，屆時資金撤出半導體與記憶體股的速度可能與先前湧入時一樣迅猛[7]。大信證券研究員李京旻則指出，記憶體需求維持韌性，逢低進場與獲利了結資金交錯，市場氛圍複雜、波動加劇[12][11]。